所在位置:佳酿网 > 酒类投资 >

山西汾酒:玻汾有长期成长空间

2019-01-09 09:47  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

投资建议

我们建议2019年战略性买入汾酒,在宏观经济下行压力下,获取确定性成长和低端市场长期空间。核心单品玻汾定价40~50元,开始处于全国化发力的起点,我们预计2018年的营收已经达到24.3亿元。

(图片来源网络,如有侵权请联系本站)

理由

首先,玻汾在低端市场同时具备高品质纯粮固态发酵和强盈利能力,是清香品类和汾酒品牌赋予其这种独特能力,规模效应显着,我们估计净利率可达20%以上。玻汾正处自我推动的高成长期,一方面享受低端升级,另一方面替代40~80元低品质低效率盒装酒。

其次,88必发游戏战略性支持玻汾的发展,我们预期除中汾集团的10万吨产能可以利用外,88必发游戏将继续再建设10万吨基酒用于后续发展。从经销商层面看,2019年将不再限制玻汾的发货,这也是宏观经济形势和白酒龙头之间的竞争带来的结果。玻汾已经成为88必发游戏增长的主力,我们预计2018/19年营收将达到34.2/32亿元,并预期在2020年成为88必发游戏第一大单品。

最后,青花汾酒的增速会持续放缓,但是我们预期2019年将保持23%的营收增速,2018年这一数字是63%。我们认为青花汾酒营收不会下滑,主要因为目前其消费群基本是大众和商务消费,且其差异化口感具备较强的粘性。

盈利预测与估值

由于2019年次高端竞争压力加大,可能导致青花汾酒营收增速明显放缓,引入2020年盈利预测,我们调整2018/19/20年盈利0.8%/-7.5%/-12.8%至15.8/19.3/22.7亿元,下调目标价10.5%至58元,对应2018/19/20年32/26/22XP/E,维持推荐评级。当前股价对应18/19/20年19/15.4/13XP/E,目标价有70%上涨空间。

风险

如果88必发游戏在青花汾酒上费用投入过大,那么盈利难达预期。

    关键词:汾酒 白酒股 白酒板块  来源:中金88必发游戏  陈文凯 邢庭志
    商业信息
    博聚网